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失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?

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简介:在国内被经常嘲笑的安倍经济学,竟然在日本遭遇了老龄化和经济危机之后,悄无声息的将日本带到了新的历史阶段。


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?


来源 | 小商帮科技

作者 | 九政

1、

在国内媒体的渲染中,安倍晋三的形象一直不怎么样,要么强硬怼中国,要么跟在美国屁股后面当小弟,而安倍和老婆之间的负面新闻,与普京见面时一路小跑去握手等等,都让看客们茶余饭后看不起这位日本的首相。与此对应的是,“安倍经济学”成为了一个特有的名词,经常在媒体的嘲讽中被大众忽视,甚至,整个日本似乎都被忽略,成为了老龄化,没落的代名词。

可是,就是这种印象中的日本,在近期不知不觉中创出了股市27年的新高,虽然这两天在全球下跌的氛围中有所下滑,但依然处于27年来的高位。我们来看看日经225指数的走势图(来源:同花顺,截止2018年10月10日):


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图中走势基本上是2004年开始到现在的月线走势图,我们可以看到,在2008年年底到2009年年初,日经225指数徘徊在低点6994.9点附近,之后一路震荡,一直到2012年后开始震荡上涨,指数开始了翻倍之旅,并于我们国庆期间的10月2日到达了27年最高点24448.07点,是2008年最低点的差不多3.5倍,时间刚好是10年左右。

同期,上证指数涨幅大约在20%多一点,与日本股市相比,简直是天壤之别。要知道,2008年至今,中国GDP的增长最差也有6.7%左右,而日本则常年在0附近徘徊,如下图所示:


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?

从表格数据来看更加清晰:


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?

都说股市是经济的晴雨表,中国的晴雨表在这些年中,牛短熊长,股灾都不知道经历了多少次了,而日本股市则稳步上涨,不断创出新高。也就是说,中国股市并未享受到经济不断增长的红利,而“没落”的日本,则不断创造出牛市的氛围,与美国和香港股市一样,为投资者带来稳健的回报。

有意思的是,日本股市的企稳和大涨周期,与安倍的当选有着密切的联系。

安倍晋三第一次当选首相,是在2006年9月26日,但这次时间很短,到2007年9月12日就辞职了,周期不超过1年。但这短短的1年时间里,日本股市创出了当时的阶段新高18300.39点,安倍下台之后,股指一路暴跌至6994.9点。此后,开始了长达4年左右的底部振荡期。

2012年9月26日,安倍再次当选为日本首相,此后,日本股市开始了3.5倍的翻倍之旅,延续至今。


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?

日本股市是如何恢复到“失去的20年”之前的水平的?日本严重的老龄化难道没有带来严重的人口红利消失问题吗?

2、

根据《每日经济新闻》报道,日本时报援引日本政府7月11日发布的报告称,截至2018年1月1日,日本人口(不包括外国居民)为1.252亿人,较2017年同期下降0.30%,即减少约37.4万人,为连续第九年人口总数出现下降。还需要指出的是,这是日本这项人口统计从1968年开始执行以来,日本人口降幅最大的一次。

此外,报告期内日本的出生人数降至948396人的纪录低点,同时死亡人数达到1340774人。这是日本死亡人数连续第11年超过出生人口数。

人口的迅速老龄化,导致日本的人口数量不断减少,整个社会的负担也越来越重。日经亚洲评论称,日本目前70岁及以上的人口首次超过了总人口的20%。

很显然的是,日本已经没有人口红利,甚至出现了负增长的情况,而90年代泡沫破裂之后,日本经济一直处于一蹶不振的状态,最典型的就是房地产行业,一直处于低迷的状态。

为了应对老龄化和“失去的20年”中恶化的经济,安倍晋三在2012年上台之后,推行了“安倍经济学(Abenomics)”。简而言之,其中的要点就是创造通膨预期,当消费者预期日本物价要上涨,所以对于一些本来就要购买的商品,就会尽快地去购买,因而带动消费及投资,进而扭转日本长年消费与投资极度低迷的状况。此外,日本加强了工业化的发展,以此抵御人口红利的消失,通过大幅加强海外投资并购,来“再造一个日本”,并利用日元贬值的优势,扩大出口,增加旅游等产业的收入,从而在老龄化极为严重的阶段,保持了经济的平稳发展,甚至在出现了超预期的发展。

安倍经济学的推行,加上不断贬值的日元,使得日本的消费和投资出现了好转,企业盈利能力大幅加强,而家庭金融资产也创出了新高。

根据日经中文网的报道,日本上市企业正在稳步提高盈利能力。2018年4-6月财报显示,体现最终盈利的净利润的合计金额达到约8.9万亿日元,同比增长28%,连续2年刷新同期的最高水平。

在截至8月14日已发布财报的1588家主要上市企业(不含金融业)中,56%的企业实现利润增长,24%的企业利润创出新高,即每4家企业中就有1家创新高。

虽然如此,从全球估值对比来看,日本股市的估值依然处于自身历史区间的低端,同时对比其他市场特别是发达股市也处于较低水平。根据Datastream的数据,MSCI日本指数的预期市盈率仅为12.7倍,使其具有吸引力。

此外,得益于股市上涨,企业盈利能力大幅提升,截至2018年6月底,日本家庭金融资产额同比增加2.2%,至1848万亿日元,连续第八个季度攀高,接近去年四季度的纪录新高1854万亿日元。截至6月底,日本家庭的现金和存款增加2%,达到971万亿日元,连续46个季度同比增加,创下历史新高。

9月中旬,日本国土交通省公布的全国基准地价,也实现了27年来首次上涨,涨幅为0.1%;9月21日,日本9月份制造业采购经理人指数(PMI)初值公布,为52.9,是日本制造业连续25个月处于扩张水平,为全球金融危机以来最长扩张期。官方公布的数据显示,日本8月的失业率较上月下降0.1%至2.4%,为这些年的新低(图片来自财新):


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?

正是这样的一些因素,推动了日本股市在这些年不断的上涨,而近期安倍再次连任自民党总裁,也给了市场一剂强心剂,创出的27年新高,显然与安倍连任有着密切的关系。

有人认为,日本股市连续上涨的主要原因就是央行大放水和股票ETF的购买,不过,中国央行这些年也大放水,中国证金和汇金也是超级大庄家,为什么中国股市不涨反跌,熊冠全球呢?有些东西不能说,但日本企业利润普遍上涨,尤其是民营工业和消费领域,比起中国上市企业利润的一半被国企拿走,尤其是被银行拿走,中国股民亏冠全球,但GJD大幅盈利,显然要健康的多。

当然,对于安倍经济学,国内批判和质疑的声音很多,主要集中在其极为夸张的负债率上面,负债率很高,且远低于日本的希腊,意大利等国家都已经出现了严重的经济问题,日本会不会在将来破产崩溃呢?另外,日本的量化宽松政策在美国加息周期之后将很难再维持,未来经济的增长点在哪里?

我们后面说说这些问题。

3、

仔细看看这些年日本的经济,其实对于中国有着非常大的启示,日本虽然GDP的增长波澜不惊,常年在0附近小幅振动,但实际上藏富于民,家庭财富,股市增长等都创了新高,失业率却创了新低,2017年,日本人均GDP为38392美元,依然处于发达国家行列,而中国仅为8836美元。

这些年,日本做对了哪些事情呢?

最重要的有两点:第一,为了应对人口红利的下滑以及极度严重的老龄化现象,日本很久之前就开始了大规模工业化替代人的转型,并利用了积极的扩张手段。

比如FANUC的工业机器人是当今世界上数控系统科研、设计、制造、销售实力最强大的企业,致力于机器人技术上的领先与创新,是世界上唯一一家由机器人来做机器人的公司,是世界上唯一提供集成视觉系统的机器人企业,是世界上唯一一家既提供智能机器人又提供智能机器的公司。FANUC在46个国家拥有超过240个合资企业。它是数控系统最大市场份额的生产商,具有65%的全球市场份额,是工厂自动化系统的全球领先制造商,这个份额代表了日本在工业自动化领域全球的绝对统治力!


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?


根据媒体的报道,FANUC帮助松下电器一个25人的工厂一个月内就能生产2百万台液晶电视机,而通常情况下,同样的产能需要至少几百名熟练的工人在流水线上工作。

全球前5名的机器人企业中,日本占据了3位,除了FANUC之外,还有川崎机器人、安川电机等知名的企业。

正是因为拥有FANUC,安川电机等全球领先的高端装备制造企业,日本在这些年抵御了人口红利的消失,实现了经济的平稳发展。

除了工业化之外,日本还利用对外扩张来抵御人口红利消失以及老龄化严重的现象。

第一就是出口,这个很容易理解,日元长期贬值,利好出口,出口的红利足以抵御人口红利下降,国内消费停滞的压力。

第二就是海外的投资与收购。

根据日本财务省的统计显示,到2017年12月底,日本持有的海外资产总额为1012.43万亿日元,比上一年增加2.7%,截止至2017年12月底,日本海外纯资产达328.45万亿日元(约合人民币19.1万亿元),连续27年位居世界第一。

应对人口红利下滑以及老龄化还有一个方法,就是吸引国际青壮年劳动力,这些年,这些数据都是上涨的,但由于占比较低,在这里不再展开。但在未来,这方面可能会成为日本主要推动的政策之一。

另外,日本在高端产业依然具有很强的国际竞争力,在创新方面持续投入力度大。

近期日本人拿到诺贝尔奖的新闻再度刷屏,而实际上,日本从2000年开始,几乎每一年都有人拿到诺贝尔奖,且绝大多数集中在自然科学领域。日本对科研十分的重视,仅仅2017年,日本的科研投入就达到了1.07万亿人民币,约1670亿美元,占了日本总GDP的3.42%。虽然中国这些年也在追赶,2017年中国研发投入超1.76万亿 占GDP2.13%,创了历史新高,但如果看人均的话,与日本差距极大,人均的教育经费与日本也有很大的差距。当然,相信在中国持续的研发投入创新高之下,未来与美日等发达国家在科技创新上的差距会不断缩小。


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另外,在欧盟委员会(EU)公布的2017年工业研发投入(R&D)排行榜中,美国占36家,位居首位。接下来是日本14家,德国13家,中国10家(含台湾3家)。韩国和荷兰均有4家企业上榜。法国和瑞士各有3家企业,爱尔兰、瑞典和英国各有2家企业,丹麦、芬兰、印度、以色列、意大利、新加坡和西班牙各有1家企业上榜。

日本企业位列全球第二,仅次于美国,从家数来看,日本企业14家,中国本土仅7家,为日本的一半,当然,中国的研发投入逐年加大,尤其是华为这样的企业已经超过了日本研发投入最高的工业企业,后劲很足,但当前依然存在较大的差距。

在2018年年初路透社发布的2017世界创新企业100强中,日本企业占据39席,位列第一,美国36,法国7,德国4,韩国3,就连台湾也有2,中国本土仅华为一家。在这个排名中,2014年之前一直是美国第一,但现在日本已经赶上来,这两年与美国胶着争第一。

举例来说,虽然日本在很多领域被中国为首的国家在赶超,比如造纸、钢铁、家电、互联网、电子等等,但在最尖端的领域,中国追赶日本仍然需要较长时间的研发投入。

比如:据SEMI推测,日本企业在全球半导体材料市场上所占的份额达到约52%,而北美和欧洲分别占15%左右。日本的半导体材料行业在全球占有绝对优势,在硅晶圆、光刻胶、键合引线、模压树脂及引线框架等重要材料方面占有很高份额,如果没有日本材料企业,全球的半导体制造都要受挫。

相比较而言,材料方面,我国在国际分工中多处于中低端领域,大部分产品自给率较低,主要依赖进口。国内半导体材料企业集中于6英寸以下生产线,有少数厂商开始打入国内8英寸、12英寸生产线。

再比如,在半导体设备领域,核心装备集中于日本、欧洲、美国、韩国四个地区。Gartner的数据显示,列入统计的、规模以上全球晶圆制造设备商共计58家,其中,日本企业最多,达到21 家,占 36%。(资料来源:半导体行业观察)。

这些核心领域的技术缺失,一方面是我国多年来不重视基础学科投入,过分注重短平快的结果;另外一方面,民营企业得到的扶持远低于国企,而民营企业才是真正的科技创新源泉,我们在前文《清华北大的毕业生,为什么大部分不愿意去民营企业?》中已经做过说明,清北的高材生大部分去了体制内和国企,极少数去了民营企业,这也是创新被遏制的重要原因之一,没有顶级智商人才的星星之火,如何燎原?最后,从教育的根本上看,中国的教育注重分数,扼杀创新,提倡德智体美劳全面发展,对于专业型人才是非常不利的。大学录取的主要标准就在于分数,各种提分班的盛行,就是这种畸形教育下的缩影,这导致了创新被扼杀,真正对某些领域感兴趣,有能力的人才,往往因为高考整体分数不高,而得不到该领域最好的教育和培养。

4、

说了那么多,并非吹捧日本,而是希望大家看清,日本在失落的20年后,并没有被老龄化击垮,也没有在中国互联网产业高速发展之中被中国赶下神坛,而是卧薪尝胆,保持了经济的稳定发展,最重要的是,日本藏富于民,让老百姓始终处于全球富裕的阶层,与此同时,高端产业领域并未被中国为首的国家赶上。

即便在互联网领域,虽然日本本土的互联网发展并不发达,但日本有孙正义,有软银,其在全球的互联网版图极为庞大,比如阿里巴巴目前最大的单一股东依然是软银,印度电子商务市场举足轻重的投资者依然是软银,全球出行领域投资布局最广,金额最大的是软银。更典型的是,软银还花了326亿美金拿下了ARM公司,后者在未来的全球人工智能芯片领域拥有极为有利的领导地位。说软银是全球互联网和科技投资领域最强大的机构,一点也不过分。

日本当然还有很多的问题,比如老龄化越来越严重,对于政府而言始终是一个难题,养老问题在目前技术条件下无法全部采取机器人的手段,人力短缺会是很大的难题,预计日本可能会采取吸引海外人员到日本工作的方式,来缓解供需的矛盾。

还有日本的负债率全球领先,很多人认为随时有爆发危机的风险。据财务省公布,截至2017年度末,综合国债、借款及政府短期证券三项内容的日本的国家负债余额同比增加16.2536万亿日元,达1087.813万亿日元,连续两年刷新历史记录。以截至4月1日的人口计算的话,日本国民人均负债额超过859万日元(相当于人均53万人民币),如果按照“欧猪五国”( 葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)等国家的标准来看,日本早就该崩溃破产了。

但日本一直被唱衰到现在也没有破产。这里面其实有几点:第一,日本负债大部分是内债,而日本人对于国家的忠诚度极高;第二,日元是国际货币,经济发展虽然比不上中国,但仍然算是稳健,日本金融市场相对发达,资本流动自由化,法制健全,货币政策透明可预期,让投资者对日元相对信任,并在危机时作为避险工具;第三,日本拥有庞大的海外资产,这一点我们前面说过,体量巨大的海外资产不仅为日本带来了巨大的收益,还为日本赢得了持续稳定且良好的国际信用评级,从而使日本能够长期以0.5%-2%的利率借到资金;第四,日本央行通过债券市场的一系列的操作,压制了债券收益率,同时将做空资本挡在了门外,节省了大量的利息支出。

总体而言,虽然日本负债率全球领先,但国际国内对其并没有看衰,相反,美国为首的国际资本在日本的投资与日本在海外的投资基本上是相当的。当然,并非说日本没有崩溃的风险,如果后续日本经济出现恶化,高负债还是有可能压垮经济的。

另外,在美国进入加息周期之后,日本的量化宽松政策很难持续,这种情况下,需要寻找新的经济增长点,比如日本一直不放弃的TPP,其实中国也不例外,你看看一带一路,亚投行一类的,都是在寻找新的增长点,包括经济和政治上的。包括近期,中日两国都在非洲积极推进各项合作,都是为了新的增长点。


失去20年之后,老龄化严重的日本,为什么还没有没落?


安倍晋三除了积极寻求TPP的战略变现之外,对于中国的“一带一路”也感兴趣,近来也多次在公开场合就“一带一路”合作作出积极表态,并不因为之前的否定或怀疑而感到任何脸红,完全的实用主义。就在今年9月,商讨中国和日本如何在第三国开展基础设施建设项目合作的中日官民合作机制第一次会议,于9月25日在北京召开,这释放了更加积极的信号。

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